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中银国际证券股份有限公司李可伦,许怡然近期对阳光电源进行研究并发布了研究报告《23Q1业绩亮眼，光储龙头持续发力品牌与渠道》，本报告对阳光电源给出增持评级，当前股价为117.48元。

阳光电源(300274)
公司发布2022年年报与2023年一季报，业绩分别同比增长127%/267%，公司出货量持续提升，盈利能力亮眼；维持增持评级。
支撑评级的要点
2022年/2023年一季度盈利分别同比增长127%/267%：公司发布2022年年报，实现收入402.57亿元，同比增长66.79%；实现归母净利润35.93亿元，同比增加127.04%，扣非净利润33.86亿元，同比增加153.70%，符合此前业绩预告的预期。公司同时披露2023年第一季度报告，2023Q1实现归母净利润15.08亿元，同比增加266.90%；实现扣非归母净利润14.58亿元，同比增加293.64%。
储能与光伏逆变器销量大幅提升：2022年受益于光储行业旺盛的需求，公司光伏逆变器销量同比提升63.83%至77GW，带动板块销售收入同比增长73.66%至157.17亿元；储能板块实现销量7.7GWh，同比增长156.67%，板块销售收入同比提升222.74%至101.26亿元。
净利率持续改善：2022年公司盈利能力向好发展，毛利率同比提升2.29个百分点至24.55%，净利率同比提升2.12个百分点至9.18%。毛利率改善主要是受益于高盈利能力的海外市场收入占比由2021年的38.53%提升至2022年的47.35%；同时公司规模效应持续显现，费用率持续下行，2022年/2023年一季度公司期间费用率分别为12.41%、12.96%，同比分别下降2.17个百分点、7.19个百分点，进一步提升了公司的净利率。
公司龙头地位稳固，持续发力品牌与渠道建设：2022年公司荣获BNEF全球唯一100%可融资性逆变器品牌，是公司连续第4年位列可融资性排名榜首；同时公司加码布局全球销售渠道，2022年底已在全球布局370余家服务网点。我们认为公司突出的品牌与渠道建设有望为其后续销量的提升奠定良好基础。
估值
在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至4.75/6.30/7.80元（原2023-2025年预测为4.21/5.54/-元），对应市盈率24.7/18.6/15.1倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
海外贸易壁垒风险；光伏政策不达预期；价格竞争超预期；储能行业需求不达预期；原材料涨价超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈子坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利57.42亿，根据现价换算的预测PE为30.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为145.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，阳光电源（300274）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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