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华泰证券成功打造了国内领先的财寓管理平台,科技平台全而覆盖各条业务线1)华泰证券旗下涨乐财富通APP流量券高中排名第一。2023年2月,月活量为632.4万人,券商中排名第一,领先于平安证券(517.1万)、国泰君安君弘(493.2万)、国信金太阳(463.4万)、银河证券(453.4万)、中信证券(430.8万):2)从发展历程来看,华豪证券一直走在证券公司科技创新发展的前列。1990s,华泰就作为首家券商推出了网上交易系统;2005年,华泰又率先建设集中交易系统:2013年移动互联嗣爆发,华泰推出了证券类APP涨乐财富通:2019年,公司上线机构客户服务平台行知APP;2022年,融券通4．O平台全新发布,旗下科技平台全面覆盖各条业务线:3)人工智能方面,数据储备丰厚。2008年开始积累数据资源,从资讯中心、大数据量化平台、行情中心、信评中心到尝试AI投资。

政策端鼓励_商加大信息技术投入,华素研发投入及占营收比重为头部券商最高1)政策端鼓励券商加大信息技术投入。近期证监会及证券业协会相继发布《证券期货业网络和信息安全管理办法》、《证券公司网络和信息安全三年提升计划(2023-2025)》(征求意见稿),鼓励券商加大信息技术投人,建立和完善信息技术治理体系;2)近年来,华泰研发投^快速增长。2022年,华泰研发支出19.6亿元,同比十39.9％,占营收比重6.1％,同比+2.42pct,研发人员3667人,同比+15.7％,占总员工数比重21.8％3)对比来看,华奉证券研发投入及占营收比重均为头部券商最高。从证券业协会数据来看,2021年华泰证券信息技术投^23.4亿元,占总营收比重7.3％,均为头部券商最高,高于中金(18.6亿元,7.1％)、中信(17.4亿元,2.7％)、中信建投(11.6亿元,4.2％),华泰证券研发投人亦是高于头部金融信息服务商同花顺及东方财富。

目国际业务表现亮眼凸显科技赋能下的风控能力,AssetMark对母公司贡献提升1)2022年,华泰国际业绩保持高速增长,实现营业收八及净利润分别为97.1、17.6亿元,同比分别十54.0％、十20.9％,贡献母公司归属净利润比重为15.g％,同比-5.Opct:2)在海外市场整体波动的背景下,华泰证券国际业务表现亮眼,盈利能力明显强于同业。2022年中信国际、海通国际分别实现净利润8.7、-47.7亿元,体量上明显不及华泰国际,华泰国际业务的稳健得益于华豪科技赋能下的风险控制能力;3)2022年,海外子公司AssetMark业绩高速增长,对母公司利润贡献占比提升。实现营业收人及净利润分别为30.7、6.8亿元,同比分别+25.8％、+118.6％,对母公司归属净利润贡献比例4.2％,同比+2.62pct。

从估值来看,截至2023年4月4日,华泰证券PB(Wind-致预期)估值0.85倍,怙值分位数5.1％,低于同业中信证券(1.30倍,6.4％)、中金公司(2.31倍,15.1％)、中信建投(3.03倍,32.0％)、国泰君安(0.94倍,8.3％),处于历史较低估值区间。今年以米,随着经济修复及市场热度回暖,持续看好金融科技赋能以及财富管理客户基数优势下公司在未来的增长灌力,预计公司2023-2024年归属净利润分别为127.2和152.5亿元,对应PE分别为9.8和8.2倍,对应PB分别为0.70和0.64倍,维持买八评级。

风险提示1、权益市场大幅回调;

2、监管政策收紧。

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