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中信证券认为，4月，制造业和非制造业复苏呈现分化态势，非制造业整体表现好于制造业。本月制造业采购经理指数为49.2％，较上月下降2.7个百分点。其中，制造业生产保持增长，本月PMI生产指数为50.2％，较上月下降4.4个百分点；但制造业需求水平不足，新订单指数为48.8％，较上月下降4.8个百分点。非制造业方面，4月份非制造业商务活动指数为56.4％，较上月下降1.8个百分点，景气水平保持在较高区间。4月28日召开的政治局会议对当前宏观经济运行的评估为经济已经在复苏，但需求仍然不足。总体看，当前扩大内需战略抓手精准、力度不减，有望在2季度经济复苏期实现更好政策效果。我们预计随着政策效力进一步释放和经济内生修复动能继续增强，后续制造业PMI和非制造业PMI会呈现回暖趋势。

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